El año 2022 se presenta con un clima general de fuerte incertidumbre sobre el crecimiento económico. Un escenario donde el reinado de los valores cíclicos está llegando a su fin y otro tipo de valores comienzan a tener cabida.
A la hora de encarar este contexto, desde Beka Finance Private Banking la estrategia de inversión para el próximo año apunta hacia la incorporación de valores defensivos en las carteras de renta variable, con el fin de afrontar esta fase de mayor incertidumbre y, de este modo, «aportar diversificación tanto por sectores como por estilos de inversión», señala José Miguel Fernández Head of Equities de Beka Finance Private Banking.
Para Fernández, este es el momento idóneo para añadir valores defensivos y comenzar a descartar una apuesta firme por los valores cíclicos, ya que «una cartera formada exclusivamente por sectores procíclicos con sesgo al estilo value, tiene una exposición excesiva al riesgo del ciclo económico».
En los últimos meses, hemos asistido a una gran volatilidad entre estilos de inversión, primordialmente entre los estilos de crecimiento y value, debido en gran medida, a la incertidumbre macroeconómica que estamos atravesando, por ello, a la hora de incorporar compañías con este tipo de sesgos, esta elección deber ir acompañada necesariamente de «criterios de alta calidad (poco apalancamiento financiero, alto ROE, ventajas competitivas, etc.)», indica Fernández.
En este sentido, Beka Finance Private Banking tiene el foco puesto dentro del sector de salud y farmacia, puesto que Fernández argumenta que «podemos encontrar compañías defensivas y con calidad al mismo tiempo».
«A pesar de que el sector de consumo defensivo está excesivamente caro, vemos algunas compañías con valoraciones atractivas y que gracias a las ventajas competitivas de las que disponen, pueden verse menos afectadas por la inflación, al poder trasladar las subidas de precios a sus productos finales», concluye.
Apuestas atractivas para el 2022
Algunos de los valores más atractivos para la casa a la hora de afrontar la incertidumbre del próximo año son: Roche, Danone, AbbVie y Constellation Brands.
Los valores defensivos más interesantes, que proponen para entrar en los niveles actuales, recaen en dos nombres europeos vinculados a los sectores anteriormente mencionados (salud y farmacia).
En este sentido; la firma europea Roche y la biotecnológica y farmacéutica AbbVie son las apuestas elegidas desde la casa.
Según Fernández, debido a la alta visibilidad en beneficios y sus ventajas competitivas en la industria farmacéutica, «el ROIC de Roche se mantendrá estable en los niveles actuales para los próximos años», es por ello por lo que, «nuestra proyección del ROIC a 5 años es de 11.5% y un crecimiento en activos del 3% frente a la implícita por el mercado del 5% y 1.5% respectivamente. La PER Roche es P/E es de 19.7x frente al 26.5 de sus competidores».
En cuanto a la otra propuesta del sector farmacia, para Fernández el núcleo de las ventajas competitivas de AbbVie «reside en su cartera de medicamentos protegidos por patente», dado que obtiene «enormes flujos de efectivo que le permiten financiar el descubrimiento y desarrollo de medicamentos. Debido a que el ROIC actual es de 24% frente al descontado por el mercado de 18%, hacen que AbbVie sea atractiva desde el punto de vista de la valoración. El PER es de 15.3x frente a la media de su industria que es 16x».
Por otro lado, otros valores defensivos vinculados al sector consumo, que tienen en cuenta a la hora de incorporar en las carteras de renta variable, se centran en la multinacional agroalimentaria francesa Danone y al productor y comercializador estadounidense de cerveza, vino y licores Constellation Brands, con el objetivo de que al ser los menos afectados por la inflación, puedan trasladar las subidas de precios en sus productos finales.
Para Beka Finance Private Banking, la gran visibilidad en expectativas de beneficios, hacen que «las valoraciones de Danone difieran muy poco del precio de mercado».
«Desde el punto de vista del ratio de valoración, el P/E es de 29.8x frente a 27.8x del grupo de empresas comparables. El posicionamiento de marca de Danone, así como su diversificación, generan un flujo de caja estable y predecible, que hacen que Danone sea un valor defensivo con una valoración razonable», enfatiza Fernández.
Por parte de Constellation Brands, la casa considera que «dispone de amplias ventajas competitivas basadas en su conjunto de marcas que, junto con factores geográficos, políticos y demográficos, crean un conjunto de activos intangibles que hacen que la compañía genere unos flujos estables de cashflow».
Por valoración, Fernández sopesa que el productor comercializador de EE. UU. «mantiene un PER de 27x frente a la media de 28.5x. Esta ligera infravaloración unido a su estabilidad en beneficios hacen que sea una compañía atractiva».
Junto con otros expertos, José Miguel Fernández, Head of Equities de Beka Finance Private Banking ha colaborado para el artículo "Iberdrola, Grifols y Viscofan, valores defensivos favoritos" de Expansión (version en papel).
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División Beka Finance Private Banking y Equipo de Comunicación Beka Finance Private Banking.
